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易博国际娱乐诚怎么样-重阳投资王庆:私募商业逻辑是为投资人带来绝对收益

2019-12-27 14:03:35来源:bbin

易博国际娱乐诚怎么样-重阳投资王庆:私募商业逻辑是为投资人带来绝对收益

易博国际娱乐诚怎么样,4月10日,由财经与东方证券联合举办的2019“东方证券杯”私募梦想创业营启动仪式在上海召开,上海重阳投资管理股份有限公司总裁王庆出席会议并做主题演讲。演讲的主题为《私募行业宏观环境和商业逻辑》。

王庆将私募和公募的业绩进行对比指出,平均业绩来讲,“双十私募”(十家存续期超过十年的私募基金)的平均业绩要好于“老十公募”(十家成立最早的公募基金),公募业绩则好于指数,时间越长,优势越明显。如果看风险指标的话,私募基金优于公募基金,公募基金优于大盘指数,但优势不明显。

他表示,无论是牛市还是熊市的环境下,公募基金都能够在短期、中期和长期中取得战胜指数的可观相对收益。短期里,私募基金在牛市行情下收益往往落后于公募基金。

私募基金除了长期收益上有优势以外,在胜率上无论短期、中期和长期均保持明显优势。从这个意义上来讲,私募证券投资基金存在的价值或者商业逻辑是要给投资者带来绝对收益。

所以,私募基金长期业绩要好,长期业绩要超越公募,更要超越指数,这是做好私募的前提,但是光这样还不够的,还要关注胜率和绝对收益。

发言实录如下:

大家下午好,很荣幸有这个机会参加我们第二届私募梦想创业营。我今天讲的话题是 “私募证券投资基金的商业逻辑”,我想在座的应该有很多我们的同行,重阳投资在行业里做了很多年了,风风雨雨,也结合我们自己做私募这么多年的经验来谈一下我们整个行业的发展,分享给私募创业的同行们。

首先一些不太成熟的观察跟大家分享,一起探讨。在我国,大家区分私募基金、公募基金,是从募集方式上来做区分的,公开募集和非公开募集,但大家对于私募基金和公募基金背后的商业价值和商业模式讨论不多,所以我今天想从这个角度来谈谈我们的理解。

这个数据比较复杂,我给大家解释一下。我们常见的基金业绩,无论公募还是私募,背后实际上蕴含着更丰富的信息,也许是更有价值的信息。我们今天以这种方式来呈现基金产品的表现,我们取了过去十年——具体来讲是2008年年底到上个月底的数据,十年多一点吧,十家私募中存续期超过十年的产品净值的平均值,我们叫“双十私募”。还有一个叫“老十公募”,取十家最老的公募基金,他们发了很多产品,我们取其中时间最长的产品作为代表,从2008年底到现在基金产品净值的平均值来构建数据,呈现出这样一个图。这个图不是简单来呈现,而是多维度呈现。第一组深蓝色的数据是“双十私募”的平均净值表现,第二组浅蓝色是“老十公募”的平均净值表现。首先我们选取过去十年存续期间内任意12个月的表现,即投资者在任何时间点买入持有12月后,产品的净值表现。

首先,“双十私募”的平均业绩是15%,即任意一个区间内买入并持有12个月的平均业绩是15%,最好的业绩是98%,运气好的话,现在进去12个月后出来,最高是98%;运气不好的时候,可能12个月亏22%。大体就是这么一个意思,平均15%,最高98%,最差是22%。底下黄色的数据是什么?持有12个月,你的胜率是75%,也就是说不亏钱的概率是75%。

同样的计算方法,提取了“老十公募”的数据,在任意12个月内,平均业绩是9%,最好的是118%,最差的时候-30%,也就是亏30%。同理这个期间的胜率是69%。

市场指数的表现如何呢?过去十年,12个月的数据显示,平均6%,最高108%,最差-35%。

我们把数据依次呈现,包括24个月、36个月、60个月的表现,这张图内容非常丰富,是多维度的呈现,包含了代表性私募基金,代表性公募基金,以及代表性基金产品。

从平均业绩来讲,“双十私募”要好于“老十公募”,公募好于指数,时间越长,优势越明显。我们把这个信息再提炼出来,总结出下面这个表来呈现,可能会更清楚一点。首先看长期的数据,把过去十年的数据做一个长期比较,“双十私募”、“老十公募”,年化收益都不错;“老十私募”更好,明显超越“双十公募”,而公募明显超越指数。我们再专业一些,看风险调整后的收益——“双十私募”0.65的夏普比率,应当说相当不容易的,明显好于“老十公募”,这是很有意思的。

我们知道基金产品不仅要看收益率,还要看风险指标。代表性风险指标是最大回撤和年化波动率,“双十私募”最大回撤33%,“老十公募”38.2%,沪深30042.7%,私募比公募有优势但不明显。从年化波动率来看,私募比公募没有明显的优势,但都明显好于指数。

坦率地说,真正能做到长期投资的投资者很少,比如说能够十年前就买入这十家私募的代表性产品一直到现在的投资者,或者十年前买入老十家公募一直到现在的投资者也很少,重要的是要有这种理念。

当然,我们看时间的维度,不能只看长期,还要看中短期的指标。其中很重要的一个指标是胜率,就是不亏钱的概率。在胜率方面,无论是短期、中期还是长期,“双十私募”都明显优于“老十公募”,12个月是这样,24个月是这样,36个月也是这样,当然“老十公募”优于沪深300。从60个月来看,“双十私募”和“老十公募”的胜率就很接近了。投资者比较在乎短期体验的话,12个月也罢,24个月也罢,36个月也罢,会发现“双十私募”在这方面是有明显优势的。

由此总结一下,供各位去观察。因为只是观察,不能成为非常严谨的结论,结论需要更系统和严谨的研究。从长期看,私募基金的收益指标明显优于公募基金,公募基金明显优于大盘指数,这是我们长期看十年的年化收益率。

再看风险指标,私募基金是优于公募基金的,但是优势并不明显,公募基金风险指标优于大盘指数,但优势也不明显。所以只看收益似乎有明显的优势,看风险的话实际上优势并不突出。

第三个观察,无论是牛市还是熊市的环境下,公募基金都能够在短期、中期和长期中取得战胜指数的可观相对收益,无论12个月、24个月、36个月还是60个月区间,公募基金无论最高收益、最低收益和平均收益,基本上都可以超越指数。从这个意义上来讲,公募基金是非常成功的。私募基金在短期的收益往往是没有那么高的,看刚才12个月的数据你会发现,如果赶上短期是牛市环境,私募往往是落后于公募的。

最后就是私募基金在胜率方面,无论是中期、短期还是长期,均超越公募基金,而公募基金无论短期、中期和长期,均超越大盘指数。我想说的是,首先我们构建了两个指标,“双十私募”、“老十公募”,实际上从构建指标上来讲,是有明显幸存者偏差的,因为我选择的是存续了十年的私募,和存续了十年的产品,我们知道过去十年风风雨雨,私募基金留下来超过十年的很少,能活过十年的产品也很少,所以是有偏差的。

我们的“老十公募”,现在十家还都不错。这十家公募的代表性产品能够存续的最长时间都是20年,我们都是截取20年中10年的数据。因此这两个指标在构建的当中都是有偏差的。

谈到幸存者偏差,我想表达的是什么?如果你想在公募行业里做到最好,去比较“老十公募”,想在私募做得好、至少活下来,你得去对标“双十私募”,这可以帮助我们去理解这个行业中的幸存者,实际上幸存者就是相对优秀的参与者。我相信我们每一个创业者刚开始创业都比较年轻,对照这些十年老店的业绩呈现,公募想做得好的话,一定要守本分,超越指数取得相对收益,而且要短期、中期、长期都要取得可观的相对收益,你就能够成为成功的公募基金。而私募基金长期业绩要好,要超越公募,更要超越指数,这是前提。但只有这一点是不够的,这只是必要条件,因为我们这么多年下来很多私募实际上是能够做到这一点的,但是为什么没有存活下来呢?因为亏钱,被清盘了,所以胜率很关键。而这个胜率不只是简单看长期,因为如果被清盘的话,就没法呈现了。从这个意义上来讲“双十私募”除了在长期收益上有优势以外,最大的特点是什么?是无论中期、短期、长期都能够保持相当高水平,尤其是胜率上体现出明显优势。那么,胜率本质是什么概念?就是绝对收益。

所以最后给大家总结一下,这个总结是关于两个概念,绝对收益和相对收益。这个信息出自英文网站investopedia。相对收益是指一个资产相对于一个基准在一段时间内所实现的回报,相对收益是指资产收益与基准收益之间的差距,相对收益也被称之为Alpha。绝对回报是指资产在一定时期内实现的收益,该措施以股票或共同基金等资产在一定时期内实现的百分比表示的升值或者贬值。绝对回报与相对回报不同,因为它涉及的是特定资产的回报,而不与任何其他度量或基准进行比较。

由此对应的就是我们商业组织的模式,也即共同基金和对冲基金。从商业业态来讲,我们国内的私募基金综合来讲是对标成熟市场上的对冲基金,公募基金是比较标准的,能够对标国际上的共同基金。从我们理解行业的存在价值、商业价值的时候,可能更需要从绝对收益和相对收益这个角度去理解。

共同基金是什么?我念一下,一般而言共同基金的目标是获得比同行基金类别或者整个市场更好的回报,这种类型的基金管理被称之为基金投资的一种相对收益方法。资产成功往往是建立在与选定的基准、行业标准和整体业绩的比较基础上的。绝对回报基金实际上就是对冲基金,作为一种投资工具,采取不同于传统共同基金的投资管理技术,寻求获取正回报。绝对回报投资技术包括使用卖空、期货、衍生品、套利、杠杆和非常规资产。绝对收益是与任何其他业绩计量分开审查的,因此只考虑投资的收益或者损失。

如果我们以“双十私募”作为成功私募的代表的话,他们表现出的特征是:从长期和中期看都有比较高的收益,但这只是一方面,更重要的是他们在取得绝对收益方面、获得较高胜率方面有明显优势,尤其是短期和中期。这个很重要,因为我们都主张和倡导长期投资,但在实践中真正做到长期投资是很难的。如何让我们的投资者能够坚持长期投资?很重要的一点就是让大家在中短期不亏钱或者少亏钱,这样才能够一直陪你走下去,我们所谓的中长期获得较高收益的能力才能够真正让我们投资者受益。

从这个意义上来讲,我们私募证券投资基金存在的价值或者商业逻辑是要给投资者带来绝对收益。但是在实践中如果真要获取绝对收益的话需要使用各种工具。在中国,我们由于工具有限,比较难,作为我们私募投资基金来讲如何做到呢?应该说,要做到绝对的绝对收益是很难的,我们是力图做到绝对收益体验。从重阳投资这么多年做投资的经验看来,绝对收益就是在中短期少亏钱和不亏钱,那么自然而然在中长期就会获得较高的收益。我们力图做到中长期实现较高的、超越市场的复合回报,在中短期控制好波动和回撤,这样就能够让投资者安心地跟你走下去,这样中长期获得超收益的能力就能惠及客户。再通俗点讲,绝对收益就是大熊市里面少亏钱,在小熊市里面不亏钱,在大牛市里跟得上,这样在实践中就会给客户带来绝对收益的体验。这是我们重阳投资的体会,我们在介绍我们自己的时候有两个关键词:价值投资、绝对收益。价值投资是投资方法,绝对收益是目的、是给客户带来的体验。

希望以上这些能够对大家理解我们的行业有所帮助,谢谢!

鸿运国际

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