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韩国赌场咋没了-小米估值跌500亿美元,被雷军爽约的小米投资人,究竟路在何方?

2020-01-10 16:46:43来源:bbin

韩国赌场咋没了-小米估值跌500亿美元,被雷军爽约的小米投资人,究竟路在何方?

韩国赌场咋没了,2018年7月9日,是雷军和小米的高光时刻。

这一天,小米集团(1810.hk)正式在香港交易所上市,雷军亲自敲锣开市。那时的雷军有多自豪,从小米作为港交所“同股不同权”新规实施后的第一股就可以看出。

不过,唯一美中不足的是,小米开盘破发,截至当天收盘还是如此。彼时,雷军和港交所行政总裁李小加依然谈笑风生,后者告诉他,虽然破发,但是跌幅比想象中好得多——雷军将破发归咎于最近大势不好,“短期股价不是最重要的,长期公司的价值才是最重要的。”

基于这样的信心,雷军在当晚举办的庆功宴上表示,要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍。

一年过去了。这些最初的投资人,正好亏了一倍。

他们,还能回本吗?

理论上说,这些投资人有些冤枉。小米股价腰斩,看起来并不合理。

一个最简单的数据是市盈率。这几乎是股票估值中最常用且传播最广泛的指标,其计算方法有两个,一个是用每股价格除以每股收益,另一个是总市值除以年度净利润。

小米上市之初,各大专业机构基于小米的持续增长表现,以及已被广泛证明的增长潜力和发展趋势,建立了一整套小米的增长模型,而在这套模型下。小米2019年的净利润大概为155亿元,对应市盈率大概是22倍。

22倍,很高吗?

相对传统制造业而言,有点,但是小米是传统制造业吗?起码雷军会告诉你,小米是一个真正的互联网企业。

早在去年4月的武汉发布会上,雷军就在为小米的定位开始造势,他告诉外界小米的硬件综合净利润率不超过5%,也就是在说,小米不靠硬件赚钱,并非是一家硬件公司,而是互联网公司。自然,作为一家互联网公司,小米应该获得更高的估值。

而在这样的舆论攻势下,在上市传闻之初,小米估值曾经被传出高达2000亿美元,不过,此后急转直下,小米估值从千亿美元开始下跌,一度被传为七八百亿美元,到了上市前夕,已经跌至540亿美元。

这样一来,作为一家“根正苗红”的互联网企业,小米22倍的市盈率并不算高。更直白地说,小米上市时17元的定价,在雷军他们眼中,简直是在送钱。

这也是为什么,在小米的定价确定以后,雷军还通过个人微博称,“厚道的人,运气不会太差。”

当然,如果需要更加客观,在小米上市时,中国互联网公司中,百度市盈率22倍,网易市盈率27倍,腾讯市盈率43倍,阿里巴巴市盈率47倍,微博市盈率49倍。

这可能也给了雷军做出那个“赚一倍”承诺的底气,难道小米只能和百度一个档次么?

很遗憾,比中国互联网世界中人人喊打的百度强不了多少,过去一年,百度股价跌去6成,小米股价则腰斩过半。

投资者们很绝望,为什么呢?小米的估值,难道真的有问题?

一个数据来自小米招股书。小米来自硬件业务的收入占比超过九成,其中手机业务收入为805.64亿元,占总营收的比例为70.3%;iot与生活消费品的营收为234.48亿元,占总营收的比例为20.5%;互联网服务的营收94.96亿元,占总营收的比例为8.6%。

数据不会说谎,即便雷军一再强调,小米的硬件综合净利润率不超过5%,但是来自硬件业务的收入占比超过九成,非常直白地道出了小米的真实身份。

不过,制造业的真实身份很丢人吗?资本市场从来没有如此简单粗暴的划分,至少对于公司后期的成长,不是以此为标准的。

事实是,具备高成长性的制造企业,同样有着不错的股价走势。唯一的问题在于,小米的高成长性如何体现?

步步高集团董事长段永平,可能对小米有一定发言权,毕竟相比雷军,他“悄无声息”地构建了oppo和vivo两大小米强敌。

虽然他没有直接评价小米,但是他对于投资的理念值得学习。他曾经提出,“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段。

如果用这种维度去考量小米,我们可能很难发现小米的“护城河”有多深多宽,我们甚至可以看到一个让人为小米感到悲观的现象——小米越来越会妥协,越来越为赚钱而放弃对极致产品的追求,一个明显的趋势是,小米正在变得平庸。

显然,这样的小米,是无法构建起自己的“护城河”的。

实际上,我们还可以从段永平对苹果的评价中看出,一家公司的真正“护城河”应是怎样的:

1.苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了,对手在相当长的时间里难以超越甚至接近(对喜欢的用户而言)。

2.苹果的平台建立起来了,或者说生意模式或者说护城河已经形成了(光软件一年都几十亿的收入了)。

3.苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界,以前我大概只见到任天堂做到过(sony的游戏产品类似)。

毫无疑问,当我们以这样的标准去投资一家公司时,小米股价的“爽约”,似乎已经不可避免。

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